北京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增就(jacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法iù)业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本(běn)周持(chí)续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉期货日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行业(yè)持(chí)续裁员(yuán)，但不(bù)断下降(jiàng)却(què)仍然高企的(de)劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会(huì)和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进(jìn)而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对(duacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ì)商品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月(yuè)是美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利(lì)率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表示(shì)，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估(gū)其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境(jìng)，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中(zhōng)期(qī)看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策进入(rù)新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将(jiāng)获(huò)得提(tí)振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiángacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)运行(xíng)一段时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美(měi)债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前(qián)距离(lí)降息(xī)仍(réng)有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国(guó)银(yín)行系统风(fēng)险并未解除(chú)，在(zài)第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出(chū)使(shǐ)银(yín)行(xíng)融资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和(hé)衰退的共同影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢(féng)低买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握(wò)突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来看，黄金(jīn)的(de)需求实际上是(shì)明显下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消(xiāo)了(le)这一(yī)增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的(de)黄(huáng)金投(tóu)资需在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金(jīn)属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最后一(yī)次(cì)加(jiā)息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的(de)影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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